本报告分析了铸造、锻压行业发展趋势，重点分析了大连华锐的竞争优势和发展前景。

　　是全球的火电设铸件供应商、国内重要的船用铸件供应商。火电、汽轮机铸造技术在国内居于地位。

　　大型铸锻件是典型的资金、技术密集型行业，行业壁垒很高。特别是所主营的火电汽轮机、水电铸锻件产品，工作环境恶劣、设运行工况苛刻，制造技术极高。是100万千瓦超超临界机组用大型汽缸国内生产商，2006年大型火电铸钢件产品在全球范围的市场占有率达33%。

　　全球船舶工业高度繁荣景气，船舶工业向中国转移趋势明显，大部分船舶企业生产订单均已排到2011年，作为国内重要的船用铸件供应商，将充分享受船舶行业的高度繁荣带来的收益。

　　在政策扶持、社会环保意识不断增强的背景下，风电、水电建设可望进入高速增长期，风电、水电铸件将有广阔的发展空间。

　　锻件是比铸件技术含量更高的行业，国内锻件大量依赖进口，募集资金投资2.48万吨锻件项目，预计将会给带来6.69亿收入，利润总额1.36亿，该项目预计2010年以后将投产。

　　我们看好大型铸锻件行业以及的竞争能力，预计07、08、09、10年每股收益可以达到0.37、0.56、0.67、0.98元/股。复合增长率38%，DCF估值18.74元。二级市场合理价格18-19元。

　　下游发电设制造业、造船业发展的周期性可能给产品销售带来不利影响，钢材、钼铁等原材料价格波动可能给毛利水平造成影响。顶点财经

　　主要业务为国内重大装制造业提供大型高端铸件，形成了电站用铸件、船用铸件、重型机械铸件三大系列产品、年产2.8万吨大型铸件的生产能力，主导产品包括汽轮机高中压内外汽缸缸体、阀体，水电水轮机上冠、下环、叶片及轮毂体，风电轮毂，船用挂舵臂、球尾，轧机机架等，可满足大型高端铸件不同市场的特性需求。大连华锐为全球的火电设铸件供应商、国内的船用铸件供应商和100万千瓦超超临界机组用大型汽缸国内生产商。2006年大型火电铸钢件产品在全球范围的市场占有率达33%，船用铸钢件国内市场占有率达32%。

　　大连华锐铸钢股份有限控股股东为大重集团，发行前大重集团持有12,800万股股份，占总股本的80%。大重集团成立于1987年8月1日，目前注册资本为29,148万元，从事重型通用设、专用设、交通运输设成套开发、设计、制造、安装、调试、服务及件、配件供应。大重集团股东为大连重工·起重集团有限、中国华融资产管理、中国长城资产管理和中国建设银行股份有限大连市分行，大重重工·起重集团为大连华锐的实际控制人。

　　大重集团主营重型通用设、专用设、交通运输设成套开发、设计、制造、安装、调试、服务及件、配件供应。集团母净资产3.32亿元，合并净资产6.68亿元。不锈钢浇铸件

　　重工·起重集团机械设设计制造、安装调试；、配件供应；金属制品、金属结构制造；工模具制造；金属表面处理及热处理；机电设零件及制造、协作。主要为冶金、矿山、能源、交通、化工、建材、粮储、城市建设等国民经济基础产业部门提供重大装。重工·起重集团经过多年的发展，拥有冶金机械、散料装卸机械、起重运输机械、港口机械等4大类、10个品种、330多个规格的主导产品。现有净资产24.8亿元。

　　铸锻件是机械尤其是重型机械和机械生产设的基础，我国正处于重工业化，和重化工业发展时期，对于电力、造船和钢铁、化工生产设有大量需求。

　　主要从事大型铸锻件的生产。大型铸锻件，指需要3,150吨以上液压机生产的锻件和单件毛重5吨以上的铸件。大型铸锻件一方面为重大成套设的制造提供毛坯，另一方面也直接为重大工程项目提供品件。大型铸锻件制造是重大技术装制造的关键技术之一，其质量直接影响到成套装的整体水平和运行可靠性。大型铸锻件是发展电力、船舶、冶金、石化、重型机械和国防等工业的基础和前提，是衡量一个国家重工业发展水平和国家综合国力的重要标志。

　　全球大型铸锻件行业发展呈现三个特点：A．产销量呈稳定增长趋势；B．大型铸锻件生产强国如日本、美国、韩国和德国产业集中度高，企业创新能力强，产品附加值高，仍将占据高端市场；C．亚洲及中国成为世界上大型铸锻件产销量的地区。

　　大型铸锻件行业具有投资大、建设周期长、高投入以及产品单件难以形成批量等特点，不锈钢浇铸件这些自身的原因再加上一些外部条件的限制，使我国大型铸锻件行业发展缓慢，面临着“严重短缺”的压力。一些国家急需的、技术含量高、经济效益好、质量过硬的大型高附加值铸锻件产品我国还依赖于进口，大大影响了我国重大装制造业的发展和技术水平的提高。在这种严峻形势下，我国的大型铸锻件行业根据国家大力发展重大装制造业的产业政策和国外市场的需求，近年来进行了产业结构调整，通过调整，优化了行业的整体结构和产品结构，达到产品的升级和技术换代，提高了行业的整体水平。由于行业自身的发展加上我国大力发展重大装制造业的需求和其他行业的有力拉动，大型铸锻件行业的产能和技术水平有较大的提升，大型高端铸锻件。国产化水平逐步提高，缩短了与国外先进水平的差距。由于大型铸锻件行业的特殊性和重要性，用于电力、船舶、冶金和石化等设的大型铸锻件产品特别是涉及国家重大项目的关键配套产品，如具有国防建设重要意义的我国台5m厚板轧机大型机架、三峡工程的大型水轮机上冠、下环、叶片等特殊产品，获得国家政策大力支持。为此，一些企业成立了大型铸锻件产品的研发机构及专业化生产基地，同时对大型铸锻件的新产品开发和生产给予了高度的重视，使我国成为继日本、德国之后又一个大型铸锻件的生产大国。

　　“十五”期间，我国国民经济整体呈现“增长快、运行稳、质量高”的发展格局，特别是电力设、船用设、石化设、冶金机械设等。使用大型铸锻件的主要行业均保持了较高的增长速度，导致国内对大型铸锻件市场需求的持续增长。“十五”期间我国大型铸锻件消费量快速增长，铸件消费量从2000年的8.9万吨增至2005年的22.6万吨，年均复合增长率达20.49%；锻件消费量从2000年的10.6万吨增至2005年的28.6万吨，年均复合增长率达21.96%。

　　“十五”期间国内大型铸锻件消费量年均增长速度高于产量增长速度，显示我国大型铸锻件产品供不应求。我国进口大型铸锻件的数量呈持续增长态势，从2000年的5万吨增至2005年的15.6万吨，年均复合增长率为25.55%。

　　我国大型铸锻件进口主要来自日本、韩国和德国，进口产品主要是大型混流式水轮机铸钢件、100万千瓦核电站核岛主泵泵壳、电站转子、护环、船用锻件、冷轧工作辊等大型高端铸锻件。同时，我国也已出现一些逐渐接近国际水平的生产企业，特别是经过“十五”期间的发展，我国大型铸锻件也逐步走向国际市场，但出口量仍很少，主要集中在铸件上。05年我国出口大型铸锻件约1.2万吨。

　　普通铸锻件是行业竞争较为激烈，而大型铸锻件进入门槛较高，大型铸锻件行业是典型的资金和技术密集型行业，行业集中度高，形成寡头竞争格局。主要原因是大型铸锻件投资大，建设周期长；大型铸锻件主要应用在特殊、重要的设上，因此性能和质量要求高；大型铸锻件单件多，规格多，难以形成批量。

　　大型铸锻件行业在技术方面经历了引进、消化吸收及再创新的发展过程，相对于一般制造行业来说，对技术和生产经验积累的要求较高。如大型铸锻件生产方法已经形成铸造工艺、性能热处理、精整、无损检测、机加工等生产技术。大连华锐在上述技术的基础上，还形成了一些专有技术，如300-1,000MW大汽缸制造工艺技术、9-12Cr钢制造技术、电弧炉底吹氩技术、大型不锈钢产品制造工艺技术、两种材料对接焊技术、VOD冶炼终点碳MTA控制技术等。行业内其他企业也在某些方面拥有了独特的专有技术，从而形成了自己的核心竞争力。大量中小企业因无法解决技术瓶颈，产品品质不稳定、成品率低，从而失去了为下游一线商配套的机会，产品很难进入主流市场。

　　专业生产经验是生产大型铸锻件特别是高质量大型铸锻件的核心要素，包括精良的生产装、精细的现场管理和长期的技术经验积累。因此，在大型高端铸锻件行业专业生产经验是决定企业销售能力的核心要素之一。装和技术在应用过程中不仅要控制相关技术参数，而且要求企业具成熟的产品技术管理能力和精细的现场管理水平，这需要在长期实践中形成专业生产经验。大型铸锻件生产具有典型的多品种、多规格、小批量，并向特种需求发展的特点，客户的要求就是生产标准。大型铸锻件的下游客户电站设、船等对其零部件供应商通常有严格的资格认证，如东芝（TOSHIBA）、日立（HITACHI）、通用电气（GE）、三菱重工（MITSUBISHI）、西门子（SIEMENS）、阿尔斯通（ALSTON）等国际均有自行制定的质量认证体系。在既定的产品标准下，下游客户更换零部件供应商的转换成本高且周期长，若大型铸锻件生产企业提供的产品能持续达到其质量要求，则下游客户将与其达成长期稳定的合作关系。因此，大型铸锻件生产企业的核心竞争力在于其技术水平和长期积累的专业生产经验。

　　大型铸锻件行业技术及生产特点决定行业内上下游商之间在产品质量、交货期以及价格等方面具有较强的持续性和稳定性，下游商战略合作关系一旦形成，一般不会发生改变，这种特点制约了一些没有完整销售渠道的中小企业的发展，同时也对虽具有一定资金优势和装优势，但缺乏生产经验和销售能力的新进入者提出了挑战。

　　目前行业已逐步由几家大型企业主导，其他企业参与竞争较为困难，新进入者必须发展成高起点、大规模的专业化生产企业才有立足之地，规模化生产要求相应规模的固定资产投入。此外，由于行业特征，原材料废钢、生铁及合金等在营业成本构成中占较大比例，近年来废钢、生铁及合金的价格不断上涨，原材料采购及生产经营周转需要占用大量的流动资金。因此，投资本行业的商必须具强大的筹资能力，该行业存在较高的资金壁垒。

　　大连华锐的主要产品是铸件。根据中国铸造协会和中国重型机械工业协会大型铸锻件行业分会统计资料分析，大连华锐大型铸件04、05、06年产能为1.5万吨，1.8万吨，2.6万吨，居行业内第四行业。在过去的几年行业内各大企业市场份额基本没有变化，充分反映了这一行业的进入门槛高、行业稳定的格局。

　　国内大型铸件的主要生产企业有大连华锐、一重、二重、上重、沈重等，其中专业生产大型高端铸锻件且具有较强市场运作能力的只有大连华锐，其他多数为集团下设的一个工或分，主要为集团生产配套产品，对外销售、独立面对市场的较少。各大企业都具有较大的行业内竞争优势，但彼此并未形成完全相互竞争的格局，而是各有侧重，形成各自独特的产品优势领域。大连华锐的铸件主要是大型火电、水电、核电用铸件产品，并兼营船用铸件产品；一重主要经营钢铁、石化等生产设的铸件。

　　的电力设用铸件主要竞争对手二重、阿尔斯通等，在行业内居于地位。大连华锐是国内专业生产大型电站用铸钢件的龙头企业，依托其的技术开发、设先进度、质量管理等方面的综合优势，与国内外知名电站设生产商及国内知名船建立了稳固的战略合作关系。为全球的大型火电设铸钢件供应商，全球市场占有率近三年分别为15%、28%、33%；为国内的大型船用铸件供应商，全国市场占有率近三年分别为21%、27%、32%。

　　大连华锐主导产品为铸件产品，现阶段主要集中在为电站设及船用设用铸件自1996年以来，我国的电力装机容量及年发电量始终位居世界第二位。

　　2001年我国电力安装容量3.19亿千瓦，年发电量约13,685亿千瓦时；2006年国家电力装机容量达到6.2亿千瓦，年发电量约28,344亿千瓦时，2002年～2006年电力装机容量和发电量的年均增长速度分别达到11.7%、13.5%。随着我国经济的高速增长，电力需求也越来越大。据初步预测，到2010年，全社会用电量将达到60,000亿千瓦时，发电装机容量将达到11.2亿千瓦。

　　至2006年底止，我国火电装机容量达到4.84亿千瓦，占发电设总装机容量77.8%。预计2010年我国火电装机容量达到8.59亿千瓦,年均增加装机容量0.94亿千瓦，每年将新增单机容量30万千瓦及以上大型燃煤机组310多台。按每台大型燃煤机组需要大型锻件250吨、大型铸件150吨计算，预计国内每年需求大型火电锻件7.8万吨，铸件4.6万吨。

　　我国有丰富的水利资源，水电是国家积极发展的可再生能源。至2006年底止，我国水电装机容量达到1.28亿千瓦，占发电设总装机容量的20.7%，预计到2010年水电装机将达到2.6亿千瓦，年均增加装机容量0.33亿千瓦，每年将新增单机容量30万千瓦及以上大型水电机组110多台，按每台大型水电机组需要大型锻件220吨、需要大型水电铸件150吨计算，年均需求水电锻件2.4万吨、铸件1.7万吨。

　　至2006年底止，我国投入运营的核电装机容量达到682万千瓦，占发电设总装机容量的1.1%。根据国家有关部委的规划，到2010年，在运行核电装机容量4,000万千瓦，在建核电装机容量1,800万千瓦。一套百万千瓦压水堆核电机组核岛部分的压力容器、蒸汽发生器和稳压器的壳体及管板、主管道锻件按3,070吨计算，年均需求锻件1万吨、铸件0.7万吨。

　　至2006年底止，我国风电装机容量达到186万千瓦，占发电设总装机容量的0.3%。我国可再生能源中长期发展规划提出，到2010年风电装机容量将达到600万千瓦，。风电机组年需求量约为3,000台,一套风机锻件按15吨、铸件按10吨计算，年均需要生产的风电锻件4.5万吨、风电铸件3万吨。

　　由经济全球化趋势，全球造船市场持续扩张，同时全球造船行业向中国转移趋势明显，推动中国造船业迅速崛起。截至2006年中国造船产量已经连续12年位居世界第三，并在07年上半年手持订单量和新接订单量均超过日本，位居世界第二。预计2007年我国造船完工量将超过1600万载重吨，而目前我国企业手持订单数量达到了12900万载重吨，产能远远不能满足需求。不锈钢浇铸件

　　预计2007年～2010年，年均新船需求量为3,000万载重吨,每年新增20万载重吨船150艘，按每艘船需锻件420吨、铸件180吨计算，年均需锻件6.3万吨、铸件2.7万吨。

　　大连华锐是国内重要铸件生产商，生产电站、船用、重型机械铸件，主打产品为电站设铸件，该产品在技术和质量上全国。采取订单式生产，产销量基本一致，产销率稳定在左右，产品15%出口。

　　主营电站设铸件产品，销售收入占总营业收入的76%，而火电设又占其中的58%,的主要产品是汽轮机的缸体铸件，汽轮机缸体铸件是大型铸件产品中，技术含量较高的产品。单位价格和毛利率远高于普通铸件。汽轮机缸体铸件平均价格为2.78万元/吨，船用铸件平均价格1.38万元/吨，普通机械铸件1万元/吨。汽轮机缸体铸件的毛利率约为20-30%，也远高于普通船用铸件的13%。汽轮机缸铸件工作环境严酷，设运行工况苛刻，要求耐高温、高压、寿命长。超临界要求炉内蒸汽工作压力和温度22.115MPa、374.15℃，超超临界要求炉内蒸汽工作压力和温度31Mpa,和593℃。汽轮机缸铸件、尤其是高性能的超临界和超超临界铸件在国内是高门槛行业，只有少数大家可以制造。

　　的汽轮机钢铸件的主要客户均为国内知名的电站设、汽轮机设的生产家，哈尔滨汽轮机有限责任、汽轮机有限、北京北重汽轮电机等均为重要客户。07年东方汽轮机也成为了的客户。与这些客户已经建立了长期稳定的合作关系。由于汽轮机生产商对铸件的配套规格、质量、稳定性和运行纪录均有很高要求，因此均不会轻易更换供应商，这样基本可以保障国内业务经营稳定。摇钱术：分层递进选股法

　　的发展依赖于国内电站设和汽轮机设市场。国内火电设和汽轮机生产已经形成了寡头竞争格局，稳定，行业集中度很高，三大发电设集团哈尔滨、、东方集团已经基本垄断了国内市场，汽轮机市场行业集中度很高。因此的主要客户均有较为稳定的经营和发展前景。

　　随着我国国民经济的快速发展，能耗的不断增加以及环保意识的不断增强。发展清洁可再生能源、减少二氧化碳排放量已经成为政府和社会的共同目标。我国在水电建设和风电方面的投资逐步增加，对水电和风电的政策扶持正在逐步加强。

　　“十一五”期间，我国水电站的建设处于一个崭新的发展时期。根据国家长远规划，我国将积极推进流域梯级综合开发，特别是加快西部水电开发，促进西电东送。到2010年，水电装机将达到2.6亿千瓦，约占发电装机总容量的25%。根据国家“十一五”规划和长远发展规划，将在保护生态基础上有序开发水电，建设金沙江、雅砻江、澜沧江、黄河上游等水电基地和溪洛渡、向家坝等大型水电站，适当建设抽水蓄能电站。国家扩大和加快对水电站的投资，给的水电设铸钢件产品带来广阔发展空间。

　　水电设大型铸件产品性价比较高，大型铸件车间的扩建，为批量生产高附加值的水电不锈钢上冠、下环及叶片打下了坚实基础。将努力提高水电不锈钢上冠、下环及叶片等产品产量，并加大该类产品营销力度，提高市场占有率。

　　2006年5月，大连华锐用于生产水电铸钢件的100吨VOD炉正式投产，到2007年4月采用真空精炼工艺已经生产中小型不锈钢水电铸钢件的上冠、下环5套，共10件，铸钢件总重329吨，钢水总重536吨，产品用户分别为日本东芝能源系统、福伊特西门子水电设有限、哈尔滨电机有限，其中1套已经于2006年11月向日本东芝能源系统交货，其余4套处于用户联检、精加工、粗加工、铸件清整工序，将陆续交货。其中，大连华锐为福伊特西门子水电设有限生产的用于贵州思林水电站的直径7米上冠、下环已经于2007年4月19日通过国内专家鉴定。国务院三峡办设制造检查组已将大连华锐列为今后大型水电不锈钢铸件的主要供货商，从而摆脱了我国大型水电铸钢件长期依赖进口的现状。本次募集项目实施后，将新增5套70万千瓦机组大型铸件（上冠、下环、叶片）的生产能力，可新增大型水电铸件产量2,230吨。项目达产后，新增销售收入20,767万元；新增利润总额4,572万元，项目总投资12,800万元，其中固定资产投资11,000万元，铺底流动资金1,800万元，项目建设期1.5年，项目达产期为第3年。

　　与福伊特西门子水电设有限和中科院沈阳金属材料研究所建立了战略合作伙伴关系，承担了三峡三期地下电站用全国的70万千瓦水电机组的转轮叶片等大型铸钢件国产化研制任务，并被国务院三峡办设制造检查组列为大型水电不锈钢铸件的主要供货商。大连华锐的整体技术开发能力在国内大型铸锻件行业处于地位。

　　风力发电项目是全球新兴的绿色能源项目，而且发展速度快、规模大，国内外在中国采购风电铸铁件的比例在逐年猛增，国内风电铸铁件产品处于供不应求的状态。大连华锐于2006年投产风电铸铁件产品，主要生产风电轮毂，并于2007年开始销售。由于风电设市场需求旺盛，大连华锐关联方大重成套已取得大量风电设订单。大重成套为满足其客户需求，对于风电铸铁件的需求量大幅提高。

　　大连华锐是国内的船用铸件供应商，船用铸钢件年生产能力0吨，国内船用铸钢件市场占有率达32%，大连华锐已通过英国劳氏船级社（LR）、中国船级社（CCS）、美国船级社（ABS）、德国船级社（GL）等九个船级社认证，以及东芝（TOSHIBA）、日立（HITACHI）、通用电气（GE）、三菱重工（MITSUBISHI）、西门子（SIEMENS）、阿尔斯通（ALSTON）六个国际工认证。2007年5月11日，大连华锐通过英国劳氏船级社“MQS”（材料质量体系）审核认证，获得产品免检资格认证，为迄今国际上获得“MQS”认证的铸钢件制造商。

　　大连华锐长期为大连船舶重工有限、渤海船舶重工有限、广州广船国际股份有限、扬子江船、南京金陵船等多家大型船舶设制造商批量生产船用铸件产品。良好的市场信誉、广泛的高端客户为的长远发展奠定了坚实的基础。

　　的船用铸件产品主要是挂舵臂、球艉等。原来船用件只能生产40吨以下挂舵臂，06年购入华瑞集团大型铸钢件项目后，现在已能生产单件160吨重的30万吨油轮挂舵臂等大型船用铸钢件。

　　由于世界经济的繁荣，经济全球化的趋势日益明显，全球海运业以及相关的造船工业持续繁荣。目前全球的造船完工量稳步增长，而新增订单和手持订单数量则是迅速增长。造船的产能远远跟不上新增订单的增长速度。

　　2007年前三季度，国际造船市场延续06年的发展势头进一步兴旺，景气度远远超过年初市场的预期。各类船舶新船成交价格持续上扬，不断创出历史新高。其中，好望角型散货船，VLCC新船价格9月底分别报出9300万美元和1.42亿美元，分别比年初增长36.8%和10.1%。克拉克松新船价格指数已达178点，比年初增长10个点。1-9月，世界新船累计成交量达2993艘、1.78亿载重吨，已经突破06年全年创出的历史记录1.67亿载重吨。

　　全球造船行业向中国转移趋势明显，推动中国造船业迅速崛起。截至2006年中国造船产量已经连续12年位居世界第三，并在07年上半年手持订单量和新接订单量均超过日本，位居世界第二。基于中国的低成本竞争优势，中国在世界船舶工业中的份额还将继续上升。

　　造船完工量达到1203万载重吨，同比增长44%，其中出口船舶977万载重吨，占造船完工量的81%；新承接船舶订单6434万载重吨，同比增长120%，其中出口占89%；手持船舶订单12935万载重吨，同比增长111%，其中出口船舶11307万载重吨，占手持订单总量的87%。手持订单与产能比例为8.08。预计到2010年我国的船舶年完工量将达到3000万吨，需船用铸件2.7万吨，船用铸件还有很大扩展空间。

　　自1999年开始对电站、船用铸件进行试制研究，经过8年的不断积累、改进和完善，核心产品的全套制造技术已成熟掌握并应用，核心产品处于批量稳定生产阶段。

　　自1999年开始全面引进铸钢件呋喃树脂砂制造技术，是国内大型铸锻件行业中全面采用先进的呋喃树脂砂工艺进行铸钢件生产的企业。其优点是铸件表面光洁度远高于其他砂种，铸件尺寸精度高，加工余量小，生产效率高。

　　拥有由德国、意大利、日本引进的60吨/小时、40吨/小时、20吨/小时全自动连续式混砂机6台，造型所用型砂的质量、技术指标得到充分保证；拥有分别由意大利、美国、奥地利引进的60吨、15吨、7.5吨炼钢电弧炉（EF）、100吨钢包精炼炉（LF）、100吨线吨中频炉感应电炉，特别是其中配钢水中碳、氢、氧即时测定功能的VOD精炼炉（国内同行业装）已达到世界水平，对保证钢水质量、纯净度起到关键作用；拥有11×13×5.5m、8×10×5.5m、6×9×5m全数控高温热处理炉，是目前国内控温水平的高温热处理炉群，对保证产品的内在质量及理化性能起到关键作用。

　　拥有的真读光谱仪、数字式力学性能试验机、数字式超声波探伤仪、萤光磁粉探伤仪、三维坐标划线仪等检测设，充分保证终产品的质量，满足用户要求。

　　这些高端装经过长期稳定运行，确保的核心业务技术在成熟稳定应用基础上不断完善、提高，巩固了的铸造技术在行业内的优势地位。电站用大型铸件及船用大型铸件的生产制造是大连华锐目前的核心业务，也是大型铸锻件行业的高端业务，其技术主要包括：钢水真空冶炼（精炼）技术、产品的铸造加工技术（含造型、合箱、浇注、打箱）、产品的性能热处理技术、产品的精整技术（含消缺、补焊等）、产品的无损检测技术、产品的机加工技术。

　　大型火电、水电、风电、核电机组，大型船舶制造作为国家振兴重大装业的主要对象，近年取得了长足发展。按照国家的产业对策要求，火电向100万千瓦以上超临界、超超临界方向发展，水电向70万以上千瓦大型机组发展，100万千瓦核电机组发展，而目前这些机组中使用的铸锻件由于技术原因几乎全部依靠进口，高端铸锻件已明显成为振兴重大装业的瓶颈。

　　大型锻件一般用于机器设的关键和核心部位，是制造重大装的基础件，广泛应用于电力、钢铁、石化、造船、交通、军工、矿山等重大装机械制造业。经过几十年来的快速发展，我国已跨入世界大型锻件生产大国之列。

　　然而大型锻件的技术含量和工艺水平比铸件的要高许多，我国的锻件的市场地位要落后于铸件。国内大型锻件生产整体水平与发达国家相比，不论是装和工艺水平，还是产品及品种等级，或生产能力，均存在着一定的差距。

　　十五期间我国锻件消费量从2000年的10.6万吨增至2005年的28.6万吨，锻件进口量也大量上升，05年我国锻件的进口量达到了13万吨，对外依存度达到了45%，这说明我国大型、关键性的锻件技术工艺水平还很落后，还有很大的提高空间。

　　从装情况来看，整个行业的综合生产能力比较大，但是装水平比国外相对较低。近年来，为了适应市场的需求和国民经济发展的需要，相继投入了许多新的装，大型锻件行业的装有了很大改善，装能力有了很大提高，但是还不能完全满足一些大型锻件新产品的研发和生产的要求。我国是锻件生产大国，但是随着我国电力、冶金、石化工业及船舶制造业向高效率、大机组方向发展，一些高、精、尖产品还不能满足经济发展需要。

　　自1996年以来，我国的电力装机容量及年发电量始终位居世界第二位。2001年我国电力安装容量3.19亿千瓦，年发电量约13,685亿千瓦时；2006年我国电力装机容量达到6.2亿千瓦，年发电量约28,344亿千瓦时，2002年～2006年年均增长速度分别达到11.7%、13.5%。随着我国经济的高速增长，电力需求也愈来愈大。据初步预测，到2010年，全社会用电量将达到60,000亿千瓦时，发电装机容量将达到11.2亿千瓦。

　　“十一五”期间我国电力发展的基本方针是大力开发水电，优化发展煤电，积极发展核电，适当发展天然气发电，加快新能源开发，重视生态环境保护，提高能源效率。预计到2010年我国每年将新增单机容量30万千瓦及以上大型燃煤机组310多台。按每台大型燃煤机组需要大型锻件250吨计算，预计国内每年需求大型火电锻件7.8万吨；每年将新增单机容量30万千瓦及以上大型水电机组110多台，按每台大型水电机组需要大型锻件220吨计算，年均需求水电锻件2.4万吨；风电机组年需求量约为3000台,一套风机锻件按15吨计算，年均需要生产的风电锻件4.5万吨；核电设年需锻件锻件1万吨。

　　2007年～2010年，年均新船需求量为3,000万载重吨,每年新增20万载重吨船150艘，按每艘船需锻件420吨计算，年均需锻件6.3万吨。

　　中国船舶工业集团的造船量大约占国内总造船量的40%以上并很可能将在“十一五”期间继续上升，地方船的造船量对的柴油主机需求也持续上升。由于船舶工业形势良好，中船集团及大部分地方船的订单饱满，生产任务几乎都已经排到了2010-2011年。因此柴油机业务将有持续而稳定的增长。

　　大连华锐募集资金投产的大型锻件项目专业生产电站设用护环、船用曲轴等产品，属于大型锻件产品中单重较小的一类锻件，而我国大型锻件生产家一重、二重、上重等拥有万吨以上油压机，主要生产电站设用转子、重型机械用轧辊等单重较大的一类锻件，单重较小的锻件将会增加大吨位油压机设运行成本及造成资源浪费，因此，对护环、船用曲轴等单重较小的锻件产品不生产或生产较少；其他锻件生产家由于油压机及冶炼能力不足，无法形成从冶炼、铸锭、加工完整的生产能力，对大连华锐竞争威胁较小。大连华锐产品明确的市场定位，将在锻件产品细分市场竞争中处于优势地位。

　　大连华锐现拥有100吨VD/VOD线吨三工位LF炉等先进冶炼、铸造设和设施，一次浇注钢水能力可达340吨，单件产品重量达到210吨，年产优质钢水生产能力13万吨，大连华锐充足的冶炼能力，能为大型锻件生产提供足够的钢锭；大连华锐目前大型铸件车间配有完善的热处理所需能源供应系统，募集资金投资项目中大型锻件车间紧邻大型铸件车间，大型锻件的生产可充分利用现有的能源供应系统。充足的冶炼能力及完善的能源供应系统为大连华锐大型锻件项目的投产创造了良好的前提条件。

　　大连华锐是国内大型铸件供应商之一，具有较高的生产制造水平和丰富的人力资源储，的技术力量雄厚。虽然大连华锐在锻造生产上未形成相应的生产能力和水平。但是凭借自身的技术实力，通过与沈阳金属研究所、太原科技大学及燕山大学共同研发锻件生产技术，并引进了专门的技术人才，进行了一年多的前期技术准、人员培训，掌握了大型锻件生产的生产技术，为项目的实施提供了可靠的技术保障。

　　本项目总投资为39,200万元，其中固定资产投资33,800万元，铺底流动资金5,万元，，项目建设期1.5年，项目达产期为第4年。大型锻件生产建设项目达产后，将形成大型锻件总重24,875吨的生产能力，项目新增销售收入66,962万元，新增利润总额13,565万元。

　　大连华锐采取“以销定产”的订单式生产方式，销售是大连华锐生产经营的中心环节，采购、生产均围绕销售展开。由于我国电力建设和船舶工业正处于高度的繁荣景气周期，定单充足，08年的生产任务已经排满。

　　大连华锐的主要原材料包括废钢、生铁、钼铁、微铬等合金材料和树脂、固化剂、铬矿砂等造型材料。大连华锐根据订单及生产经营计划，采用持续分批量的形式向原料供应商进行采购。大连华锐与主要供应商建立了长年稳定的合作关系，原材料供应渠道稳定，大部分原材料都是在大连本地采购。

　　大连华锐生产的大型铸件产品是电站设、船舶、重型机械行业的重要零部件，应用广泛，但不同行业、不同客户对铸件的外观形状、性能指标往往有不同的要求，需要根据客户的要求进行定制生产。按照客户订单实行“以销定产”的生产模式，使得可以根据生产计划来制定原材料采购计划，有效控制原材料的库存量和采购价格，减少资金占用，限度提高的经营效率。

　　产品生产的内部组织活动如下：经营技术部争取的订货单，进行统计、初审，并由生产保证部进行评审。生产保证部评审时要审查订单的可生产性，排产时要合理搭配结构、货期、用料的合理性，并对生产过程进行监管。通过评审的订单由生产保证部编排生产计划，由各生产单位负责落实生产，生产过程中质量管理部负责质量管理。未通过评审的订单反馈给经营技术部，进行修改调整。

　　生产经营所需主要原材料为废钢、钼铁、生铁、微铬、铬矿砂等，近三年一期，原材料成本占营业成本的50%左右，原材料价格每上涨1%，的营业成本上涨约0.50%。按照“原材料价格＋产品加工费”的定价原则来确定产品价格，原材料价格的波动会对主营产品的销售定价产生一定影响。

　　原材料中钢铁价格波动不大，钼铁等合金的价格波动较大，对业绩的影响幅度较大。但总体来说可以通过调整产品价格部分地转移、平滑原材料价格波动的风险。

　　2004—2006年末和2007年三季度末应收账款净额分别为4,065.49万元、3,813.82万元、7,259.73万元和6,137.85万元。自2006年以来应收账款增长较快是因为营业收入快速增长而导致应收货款相应增加。从账龄上看，2007年9月30日一年以内应收账款所占比例为99.74%，一年以上应收账款很少，应收账款回收正常，周转较快，应收账款资产质量较高。

　　2004－2006年末和2007年三季度末存货的金额分别为2,584.94万元、7,729.04万元、10,512.29万元和14,271.39万元。报告期存货余额逐年增长，其中2005年末较2004年末增加5,144.10万元，增幅达199.00%，一方面是由于产量扩大，生产投入加大导致库存商品和在产品增加；另一方面，2005年度优化产品结构，电站用铸件的比例上升，机械铸件比例下降，而电站用铸件的生产周期相对较长且单位价值较高，导致在产品余额增加较大。存货2006年末较2005年末增加2,783.25万元，增幅达36.01%，主要是订单增加，产量扩大导致在产品增加。存货2007年三季度末较2006年末增加3,759.10元，增幅达35.76%，主要是为应对原材料涨价风险，集中采购钼铁、镍板等贵重金属，库存原材料大幅增加所致。

　　存货中原材料和库存商品所占比重较小，是因近年来加强成本控制和供应链管理，尽量减少原材料库存周期所致。存货中在产品的比重较大，主要是由于电站铸件产品生产规模扩大，单个产品价值较高，而且电站铸件的生产周期较长。但生产经营方式为以销定产，所有产品均有合同保证，而且客户均系业内知名的重要大商，不会有滞销、积压风险。

　　从04年到06年的流动比率平均为1.15，速动比率平均为0.74，2005年以来流动比率和速动比率逐步提高，近一期末的流动比率和速动比率均保持在合理水平。06年资产负债率较高，达到73.35%。2007年2月实施增资扩股有效改善了财务结构，2007年9月，资产负债率下降到61.59%。报告期息税折旧摊销前利润增长较快，利息保障倍数保持在较高水平。总的来看，偿债能力总体上呈不断提高趋势，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率逐步提高，息税折旧摊销前利润增长明显，近一期末的流动比率、速动比率和利息保障倍数均保持在合理水平，偿债风险较小。

　　1)原材料价格波动风险：原材料成本占营业成本的50%左右，原材料价格每上涨1%，成本上涨0.5%。虽然可以通过调整产品价格转移原材料价格波动的风险，但由于原材料价格与产品价格变动在时间上存在一定的滞后性，而且在变动幅度上也存在一定差异，因此，原材料价格的波动将会对经营业绩的稳定性产生一定影响。

　　2)客户和供应商集中过高风险：大连华锐的下游客户主要集中于发电设制造业、造船业、机械设制造业等重大装制造业。由于下游行业集中度较高，以及自身生产能力有限，销售客户相对集中，销售市场受有限客户的限制，集中度过高风险。

　　3)宏观经济周期风险：大型铸锻件行业受宏观经济影响较大，行业与宏观经济波动的相关性明显。大连华锐产品广泛应用于发电设制造业、造船业、机械设制造业等重大装制造业，下游行业的发展规模、发展速度如果发生重大变化，的产品销售将会受到相应影响。因此，下游相关行业的周期性波动会影响到相应产品的市场需求和销售价格，从而影响到的盈利水平。

　　4)市场竞争风险：随着电力、冶金、石化、造船行业的发展，大型铸锻件需求旺盛，行业整体业绩良好，国内部分同行业企业正在大规模建设大型铸锻件生产项目；同时，国际重型机械制造企业也紧盯着巨大的中国市场，纷纷在中国筹划设立工。随着各大生产企业不断扩大产能，国内大型铸锻件产品产量将大幅上升，市场竞争将加剧。因此面临一定的市场竞争风险。

　　5)关联交易风险：近三年一期关联销售金额占营业收入的比例分别为31.35%、17.68%、25.25%、19.71%；关联采购金额占营业成本的比例分别为3.08%、19.41%、23.87%、15.16%。尽管已采取必要措施规范和减少关联交易，但的关联交易仍有可能对大连华锐未来的经营活动产生较大影响。

　　6)技术风险：计划募集资金3.92亿元投资大型锻件生产建设项目，投资1.28亿元用于大型水电铸钢件制造能力扩容项目。。目前已掌握大型锻件的生产技术和生产工艺，但在大型锻件生产方面尚未形成相应的生产能力，需要将新技术、新工艺运用于大型锻件的生产，在大型锻件生产建设项目的实施和管理上存在一定风险。

　　4.锻件项目在技术和工艺上能按期达标，并在2010年后按期投产贡献利润

　　水电铸钢项目预计在09年下半年投产，锻件项目在2010年以后投产，届时募集资金项目效益才会显现出来。

　　目前市场上没有与大连华锐业务基本相同的，相类似的也比较少，只有新兴铸管和万丰奥威相近似，新兴铸管主营球墨铸管，万丰奥威主营汽车铝轮铸造。

　　按07年平均40倍市盈率估值，合理价值11.10元，按08年24.48倍市盈率估值，合理价值13.22元。

　　8.锻件项目在技术和工艺上能按期达标，并在2010年后按期投产贡献利润

　　水电铸钢项目预计在09年下半年投产，锻件项目在2010年以后投产，届时募集资金项目效益才会显现出来。

　　所载文章、数据仅供参考，使用前请核实，风险自负。 投诉热线号] 软件企业认定证书[编号:浙R-2008-0009] 证券咨询提供:杭州顶点财经网络传媒有限[证书：893]

　　信息网络传播视听节目许可证[编号：1110472] 广播电视节目制作经营许可证[编号：(浙)字第720号] 增值电信业务经营许可证[编号：浙B2-20100389]

　　Copyright©杭州顶点财经网络传媒有限 All Rights Reserved 版权所有 复制必究

　　风险揭示：承诺提供专业服务，不承诺投资者获取收益，也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险，投资需谨慎。
以上信息由泰州拓锐金属制品有限公司整理编辑，了解更多不锈钢精密铸造,不锈钢浇铸件,不锈钢加工件信息请访问http://www.yzqlhzp.com