：动的能力；入股永兴材料，保障原材料足额供应与质量稳定。3）研发投入持续，技术实力，已有11项产品实现进口替代，高端产品进入市场；目前在售高端管材多为5-10年前投入研发，考虑技术能力与检测时间，预计短中期国内难以出现有力竞争者。炼化景气弱化周期影响，3-5年高确定性增长。石油、化工、天。”

　　2.工业用不锈钢管是技术密集型产品，根据外径、壁厚、长度、材料、性质等可分为几百个品种，吨价从几万跨度到上百万，产品差异化适应下游多样需求。

　　3.行业具高技术壁垒、高准入壁垒、高时间成本的特点，参照国际龙头山特维克百年发展历程，一旦突破研发进入市场，将获得极深护城河与极广阔市场空间。

　　5.深耕工业用不锈钢管设计研发与生产制造30余年，是国内供应商，龙头地位稳固，主要优势1）当前产能13万吨，国内、全球第二，预计2022年可达15万吨；吨价、毛利率远高于国内同业。

　　6.2）采用“成本加成”定价方式，具一定转嫁原材料价格波动的能力；入股永兴材料，保障原材料足额供应与质量稳定。

　　7.3）研发投入持续，技术实力，已有11项产品实现进口替代，高端产品进入市场；目前在售高端管材多为5-10年前投入研发，不锈钢浇铸件考虑技术能力与检测时间，预计短中期国内难以出现有力竞争者。

　　10.2020年油价暴跌、油气投资疲软，业绩高增长主要受益于炼化一体化高度景气。

　　11.在炼化项目上具丰富经验，是三桶油等大型国企合格供应商，于2017年首次为恒力石化2000万吨/年炼化一体化项目提供镍合金无缝钢管，是该类产品首次实现国产化，后续成为多个民营炼化企业主要不锈钢管供应商。

　　12.短中期看，炼化一体化项目投资高度景气叠加油价回升带动油气投资，产品需求无忧。

　　14.2020年高端管材销售取得突破，上半年高附加值、高技术含量产品占营收比重约为16%，考虑到高端产品的高毛利，其对利润贡献或超过20%。

　　15.此外，在建高端产能1000吨+5500KM有望于2021年底释放，为核电、海洋工程、医药化工等各领域提供先进的流体系统解决方案。

　　16.对标国际标杆山特维克，产品结构与应用领域仍有较大升级空间，不锈钢浇铸件高端不锈钢管行业天花板高，发展空间巨大。

　　17.盈利预测与投资评级：基于以上分析，我们认为经营有望长期保持稳健状态，采用DCF进行估值。

　　18.假设1）2021-2023年为高确定性阶段，营收以10%-15%的速度增长；2）2024-2029年为过渡阶段，营收增速由12%下台阶至6%，毛利率由28%提升至30%。

　　19.3）2030-2035年为稳定增长阶段，FCFF以5%增速稳定增长；4）2036年及以后以1%的增速永续增长。

　　20.根据DCF模型，不锈钢浇铸件合理股权价值302亿元，对应每股价值31元，给予“买入”评级。

　　21.风险因素：炼化景气度不及预期、海外订单或不可持续、产能建设进度不及预期。

　　银河证券-一心堂-002727-年报点评：Q4超预期凸显 潜力，电商、慢病业务快速成长

　　中金-圣农发展-002299-获百胜中国增持，深化合作利于 长期发展

　　天风证券-中兴通讯-000063-5G龙头收入破千亿，迈入利润快速释放期

　　国信证券-华贸物流-603128-重大事件快评：跨境物流领域再下一城，成长之路稳扎稳打

　　本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！不良信息举报电话： 举报邮箱：扫一扫，慧博手机终端下载！
以上信息由泰州拓锐金属制品有限公司整理编辑，了解更多不锈钢精密铸造,不锈钢浇铸件,不锈钢加工件信息请访问http://www.yzqlhzp.com